进入夏季，中国经济弥漫着一股“紧缩”的气味。

伴随一连串“红火”的宏观经济数据陆续亮相，国务院总理温家宝上周主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，研究部署近期经济工作。会议认为当前经济运行存在的主要问题包括：“一多”——货币信贷投放过多；“一快”——固定资产投资增长过快。舆论普遍认为，遏制“一多一快”，规避经济大起大落的风险，将是今后一个时期宏观调控的主要目标。

会议刚结束，央行新一轮调控措施随即出台，决定从7月5日起，上调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此前，为了遏制信贷增长过猛，央行出台过上调贷款利率、定向发行央行票据2000亿等措施。此次上调存款准备金率，既是相关政策的延续，也被视作央行调控力度加码。

资金是经济的血脉。控制信贷规模，就像给水库拉闸，水量下降，固定资产投资增长过快的势头可望得到遏制。因此，央行一系列指向收紧信贷的措施，可直接遏制“一多”，也将间接缓解“一快”的势头。

“一多一快”到底有多严重？国家统计局公布的数据表明，今年1~5月份，中国城镇固定资产投资达25443亿元，比去年同期增长30.3％，创出近两年来的最高增幅。央行公布的5月份金融运行数据显示，5月份广义货币（M2）余额和人民币贷款余额分别增长了19.1％和16％，1~5月全部金融机构累计新增人民币贷款为17834亿元，而全年预期目标为2.5万亿元。也就是说，不到半年时间就用完了全年指标的70％以上。

为什么今年上半年会出现信贷投放过多的局面。首先是外贸顺差持续扩大导致流动性泛滥。今年前5个月我国外贸进出口总值6478.5亿美元，同比增长23.9％。1至5月累计贸易顺差467.9亿美元。赚来的美元需要投放相应量的本币加以对冲，导致金融体系内出现钱太多的情况。钱多不一定能通过信贷渠道变成投资和消费，因为银行信贷规模受到资本充足率等条件的限制。去年以来，随着建行、工行、中行、交行陆续上市，其资本充足率大为提高，加上央行4月份上调贷款利率，存贷差进一步扩大，商业银行放贷赢利的冲动在上述因素综合作用下急剧升温。

那么，央行前后两次定向发行共2000亿央票，以及将存款准备金率上调0.5％，0.5个百分点能起多大作用呢？上调准备金率大约可一次性冻结流动性1500亿元，加上2000亿央票，被锁定的流动性为3500亿元。这个数据相当于今年前5个月新增贷款总规模的五分之一，力度之大可想而知。对于遏制商业银行放贷冲动，央行副行长吴晓灵最近有一次强硬的表态。她说，控制贷款扩张最好的办法就是收缩流动性，要收到银行没有能力继续发放贷款为止，可见央行的决心之大。

如此背景下，一些经济学家认为下半年的日子将以紧缩为主，这个判断大体上是成立的。按照年初定的宏观调控目标，今年全年新增贷款将不超过2.5万亿元，前5个月用了17834亿元，剩下7个月的贷款规模仅约7200亿元，平均每个月1000亿多一点，而且目前根本看不出央行有任何松动的迹象，“紧日子”恐怕难以避免。

银行闸门一收，资金水流锐减，并不意味着符合国家产业政策、有良好发展前景的项目一定也得跟着“受穷”。因为“有保有压”也是大政策，只是具体操作上，得看商业银行的本事和自觉性了。

流动性收缩，意味着资金供应减少，“钱”更宝贵。理论上，将在一定程度上改变货币和资产的比价关系，也就是相对于资产而言，“钱”的价格将有所提高。这些资产中，国债、企业债、股票等金融类资产受到的影响最为直接。其次，房地产、各类大宗商品的价格也将在一定程度上受到影响。不过，由于各类资产的价格还受到其他多种因素，特别是国际市场以及国内需求等重要因素的影响，其价格波动幅度需要评估各种因素的权重才能得出全面客观的结论。